Tuesday, 27 October 2015

高pe不如peg

自从成长股的辉煌回酬被投资者所惊艳之后,低pe的股票渐渐的被投资者给遗忘和忽略,转而投向高pe公司的怀抱,然后期待着公司能够一直高成长以享有高成长所带来的回酬,我想,这不是个健康的现象,就如许多事物一样,正反两面的极与极会有天堂和地狱之别。

高pe是一个双面刃,如果公司持续成长,市场对它的未来继续乐观,那么高pe可以持续维持,但是投资者能赚的钱却不会因此比较多,因为不管是高pe还是低pe,都有一个合理的波动范围,所以投资者要赚钱的根本原因是只要公司持续的成长,投资者就能从中获利,跟pe的高低没有太大的关系。

对于我来说,我会偏向低pe的公司,但是却有潜力可以变成高pe的公司,因为这种所谓的评估转变才能为投资者带来最大的利润,是有peg的公司能为投资者带来丰厚的回报,而不是高pe的公司。相反的,一旦这些高pe的公司达不到市场的预期,反而会让投资者大失血,举个简单的例子。

某公司去年eps rm1.00,市场一直乐观看待公司前景,pe 处于高端的20,那么股价 就是rm20,今年,eps rm 1.20,pe维持20,股价rm24,所以我们赚取的只是合理的回酬,并没有从高pe中取得什么实质好处。可是如果某些原因,市场下修公司的未来前景,pe降低到了16,虽然净利有20%的成长,股价反而只剩rm19.2,可是如果公司的前景转淡了,大家不愿意再为公司付出任何的溢价之后,pe可能下修到只剩10,股价却大幅度的降低到rm12,几乎腰斩,投资者将为这个高pe付出沉重的代价。如果公司只是成长放缓,那么收个几年可能还可以不亏钱,但是如果公司进入衰退,那么投资者可能会欲哭无泪了。

相反的,如果某公司去年eps rm1.00,公司pe10,股价rm10,这时因为市场对未来展望乐观,投资者愿意付出溢价以换取公司的股票,那么这时就出现了所谓的评估转变,所以如果今年的eps是rm1.20,但是因为市场预期公司将持续以这样的幅度成长而愿意付出溢价,那么如果这个pe提升到成为20,股价将是rm24,其中这一半的涨幅,也就是rm12的回报是无中生有的,是因为市场的“相信”所付出的溢价,我们称之为评估转变,投资者就是因为这个无中生有的回报才有了赚大钱的机会,所以这个peg才是投资者能赚大钱的奥秘。




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